光大证券:东方盛虹(000301SZ)拟收购斯尔邦 EVA供需严重错配行业

发布日期:2021-07-20 17:00   来源:未知   阅读:

  ,公司将置入盈利能力较强的优质资产,进一步完善公司“炼化-化纤”下游产业链。

  斯尔邦交易作价143.6亿元:拟向盛虹石化、博虹实业发行股份,向建信投资、中银资产支付现金购买斯尔邦100%股权www.bg1e.cn,本次交易拟募集配套资金40.89亿元,其中拟将20.89亿元支付现金对价,将20亿元补充上市公司流动资金或偿还有息负债。斯尔邦100%股权的评估价值为150.2亿元,本次交易的标的资产的最终交易价格确定为143.6亿元。

  优质资产注入助力公司向下游高附加产品延伸,解决同业竞争问题:通过本次并购,公司将置入盈利能力较强的优质资产,进一步完善公司“炼化-化纤”下游产业链,拓展其主营业务并新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售,产业布局愈加完善,公司的可持续发展能力不断提升,未来发展空间进一步拓宽。同时,本次收购能够彻底解决历史遗留的“盛虹炼化一体化项目”同业竞争问题,切实履行上市公司实际控制人关于解决同业竞争的承诺。

  斯尔邦是我国EVA龙头,借助上市公司平台实现价值释放:斯尔邦是EVA光伏膜料领域的龙头企业,主营产品具有较高的技术壁垒。随着下游光伏装机需求暴增,EVA价格大幅提升,斯尔邦业绩高速增长。斯尔邦能够依托平台建立起资本市场的直接融资渠道,为其业务发展提供更加充足的资金保障。同时,炼化项目能够发挥协同效应,为斯尔邦赋能,降低生产成本。本次并购还有助于提升企业的知名度及抗风险能力。

  EVA供需严重错配,行业景气度有望持续上行:2009年以来我国EVA价格分别有两次快速上涨阶段:1)2010年-2011年;2)2020年8月-至今。该行认为2010年-2011年主要由于下游电缆需求快速增长所致,而2020年8月以来EVA价格的上涨主要由于下游光伏需求的高速增长,叠加疫情导致部分产能受限,供需错配加剧,行业再次迎来十年一遇的景气上行周期。全球双碳目标达成共识的背景下,下游光伏有望迎来快速发展,叠加EVA生产有较高壁垒导致短期新增供给有限,此次EVA景气周期有望持续。此外,由于光伏级EVA生产壁垒较高,国内仅有斯尔邦、联泓新科、台塑(宁波)等少数企业能够稳定供应光伏料,未来3-4年内光伏级EVA新增供给将会相对有限,伴随下游光伏装机量的快速增长,光伏级EVA供需错配或将持续3年以上。

  风险提示:国际原油价格下跌风险;疫情反复影响下游需求风险;项目投产不及预期风险;资产注入进度不及预期风险。accura三坐标